多家信托公司将服务信托作为未来发展方向 谁能首先形成成熟盈利模式

“资管新规”过渡期四年以来，原有的融资类信托和通道信托日渐萎缩，以资产证券化信托、家族信托、保险金信托为代表的服务信托得到快速发展，信托公司也做出了多种尝试。5月11日，记者从多位信托公司人士处获悉，当前，多家信托公司已将包括破产重整服务在内的服务信托业务作为公司未来发展的重点方向。

“中标”企业破产重整受托人

继中信信托和光大兴陇信托联合担任海航集团破产重整信托受托人之后，紫金信托也加入企业破产重整受托人的行列。近日，紫金信托宣布，经公开招募和遴选，该公司被确定为南京建工产业集团有限公司(以下简称“南京建工产业集团”)等25家公司实质合并重整案信托计划受托人。

此次“中标”企业破产重整受托人是紫金信托在服务信托细分领域的又一尝试，就在不久前海航集团官微发布消息，经依规公开遴选，确定由中信信托和光大兴陇信托组成的联合体为信托受托人，至此，海航集团破产重整专项服务信托已依法成立。

此次3家信托公司“中标”企业破产重整受托人也为后续信托公司参与企业破产重整业务提供了范例。事实上，在此之前，以重整或破产受托服务的信托业务并不被市场所重视，今年4月，银保监会下发《关于调整信托业务分类有关事项的通知(征求意见稿)》表示，信托业务被划分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类。在资产服务信托这一类项下风险处置受托服务信托被定义为信托公司作为受托人，接受面临债务危机、处于重组或破产过程中的企业委托，提高风险处置效率。

用益信托研究院研究员喻智在接受记者采访时表示，信托公司参与破产重整，一方面信托制度能够实现风险隔离，另一方面信托公司监督协助破产重整，能够为委托人、受益人谋取最大利益。

加码破产重整服务信托

进入风险处置受托服务信托领域，已有多家信托公司探路布局。平安信托在2021年年报中提到，2021年，该公司通过“出售式重整+他益财产权信托”的设计方案参与了方正集团破产重整。

在破产重整服务信托落地成果方面，建信信托相关负责人告诉记者，建信信托已陆续中标了沈阳华晨集团、青海省投集团、沈阳盛京能源等多个破产重整服务信托服务机构。已落地的项目规模超2300亿元，总体中标规模总计达3000亿元左右。

国民信托自2020年作为受托管理人，完成国内首例依托司法和解程序集中化解违约债券风险的财产权信托项目，进入特殊资产处置与重整服务信托领域以来，已先后为山东、天津、上海等地的大型企业提供了多笔信托服务，涉及债权规模近3000亿元、债权人数量超过5000人。

财产登记、支付制度问题待解

随着信托“新分类”监管文件的发布，越来越多机构布局破产重整服务信托相关业务。不过，目前企业破产重整服务信托尚未形成成熟的盈利模式，相关业务尚未发展成熟。

在建信信托相关负责人看来，造成盈利模式不成熟的主要原因是各项目报酬水平悬殊，信托公司在该类项目的收入不够稳定。破产重整服务信托定制化属性强，项目方案千差万别，不同项目中信托公司服务的范畴不一致，也导致每个项目的定价存在较大差异。此外，由于各家信托公司均将破产重整服务信托作为转型方向之一，各家机构正在集中发力进入该领域，新晋的公司可能会通过拉低报价等方式获得业务机会，导致市场上出现价格乱象。

“资产服务信托是人力、技术等全方位高投入的新型信托业务，信托机构在该领域的专业经验、团队配置和服务水平理应是决定性要素。”国民信托相关负责人提到，按照目前行业在相关项目的报价趋势，信托公司难以保证在长周期的信托存续期间为受益人持续提供优质的受托服务，也不利于该类业务的长期健康可持续发展。

金乐函数分析师廖鹤凯分析，在目前的经济环境下，市场面临较大的变革，经济主体也在不断重构的过程中，信托公司深耕破产企业资产受托服务还大有可为。虽然目前定价机制还非常不明晰，这也是这类业务的特点，个性化定制，因地制宜，属于非标准化的服务，后续随着行业的成熟可以衍生出很多标准化的模块来运作，可以作为部分信托公司的可持续主营业务。