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民生证券:给予天邑股份买入评级

2023-05-15 08:18:20 来源:证券之星

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对天邑股份(300504)进行研究并发布了研究报告《2022年年报和2023年一季报点评:Q1业绩承压,中长期海内外需求增长可期》,本报告对天邑股份给出买入评级,当前股价为16.8元。


(相关资料图)

天邑股份(300504)

事件概述:2023年04月21日,公司发布2022年年度报告和2023年一季度报,2022年实现营业收入29.92亿元,同比增长24.78%,实现归母净利润1.93亿元,同比增长7.05%,实现扣非归母净利润1.87亿元,同比增长14.96%。2023年一季度实现营业收入7.57亿元,同比下降2.49%,实现归母净利润6171万元,同比下降12.27%,实现扣非归母净利润5963万元,同比下降11.20%。

22年受益千兆加速渗透,营收稳健增长。

22年公司宽带网络终端设备产量同比增加15.50%,销量同比增长18.91%,营业收入同比上涨26.46%,主要受益于行业政策推进,以及家庭千兆宽带网络建设的提速。根据工信部数据,截至2022年年底,三大运营商固千兆及以上接入速率用户数9175万户,全年净新增5716万户,占固定宽带总用户数的15.6%,比上年末提高9.1个百分点。

三费率基本保持稳定,持续投入研发并部分产品实现量产。

22年公司销售费用1.34亿元,同比增长37.27%,主要受职工薪酬与股份支付增长影响;管理费用0.74亿元,同比增长9.85%;研发费用1.50亿元,同比增长12.68%,公司持续保持对新技术、新产品的研发投入,针对客户不同的定制化需求,PON、路由器、FTTR组网、政企网关等多条产品线完成了数十个机型的开发设计及量产工作,并且部分产品已批量出货。

深化上游关系,拓展国内外市场。

22年,中国电信市场,公司首次以第一名中标中国电信集团机顶盒招标,稳固并加速了市场地位。中国移动、中国联通市场,公司首次以“天邑”自有品牌中标中国移动集团智能网关项目采购,并实现销售,突破并优化了市场格局;WIFI6路由器顺利进入三大运营商销售体系,打开了崭新的局面,同时为下一步新产品的推广奠定了良好基础。国际市场,采用本地深耕、覆盖周边区域的战法,开启了海外市场常驻模式,深入挖掘当地市场商机。

投资建议:考虑Q1业绩承压,运营商宽带终端设备不及预期,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.69/3.57/4.44亿元,对应PE倍数为17/13/10x。维持“推荐”评级。

风险提示:下游客户集中风险;研发产品不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券(002926)宋辉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.21%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.74亿,根据现价换算的预测PE为16.8。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,天邑股份(300504)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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