风电：在不确定性中寻找确定性

最近上证指数又跌破3000点，挺多公司股价回到了4.27的底部附近，股市一片哀嚎。

而有些人提前找到了避风港，比如光伏。

虽然有回调，4月底到现在股价翻倍的也有不少。

【资料图】

不过如今投光伏的也开始焦虑了，一边是行业内卷越来越严重，另一边海外的需求还总被质疑……

眼看着今年的进度条快读完了，四季度有没有啥比较确定的投资机会？

最近刚好发现光伏的兄弟板块风电最近很热闹。

今天我们就来聊一聊——

为啥市场关注风电？

现在是上车的好时机吗？

有哪些可以投的环节？

作为跟光伏比肩的重要新能源赛道，风电未来的前途也是一片光明——

往远了说，有「双碳目标」这块金字招牌。

往近了说，全国各省都有自己「十四五」期间风电建设的KPI，预计十四五期间风电新增规模合计约300GW。

再加上地缘冲突拱火，各国对能源安全的重视程度空前强烈，全球加速布局风电。

星辰大海固然美好，但是我猜你们更想知道，接下来风电的业绩到底行不行？

想知道一个行业的业绩走势，一看销量，二看利润率。

我们先说说「量」的部分，今年并网装机（风电建设的最后环节，达到可发电状态）情况如何呢？

通过复盘近几年的风电装机数据，我发现了一个很有意思的现象——前三个季度一般装机比较冷清，而四季度上演抢装潮。

今年上半年倒是延续了以往冷清的风格，那么年底抢装的现象今年也会延续吗？

有以下两个原因——

1. 因为年底是死线

截止到10月份，今年已招标的风电项目已超过90GW，这其中有很多项目都是要年底并网的。

以内蒙为例，2021年10月公布的「自治区2021年保障性并网集中式风电项目」，就包含6.8GW的风电，这些项目要求的并网时间都是今年年底。

如果今年干不完，还会影响明年申请新指标，所以不得不在年底前加班加点。

2. 因为补贴

风电主要分为陆上风电和海上风电，相比于陆风，海风的起步比较晚。

现在陆风的技术已经成熟，进入了平价上网时代（就是跟火电一个价，没补贴了）；而在一些省份，海风还有补贴。

很显然，越往后补贴给的越少，甚至就没有了，所以不少企业愿意努力一把，赶在年底前上车。

看到这里，我猜你又想问——

其实风电项目开发建设的周期比较长，从前期的准备工作到最终达到发电状态，至少要经历一年以上的时间。

其中，招标意味着项目落地的开始，一般领先装机并网一年左右。

这就给了市场预测未来装机情况的机会，想知道未来一年的装机情况咋样，就可以从风电的招标量入手。

今年的招标数据还是十分亮眼的，截止到7月份的招标量已经超过了去年全年。

再加上四季度是疫情容易高发的时段，运输难度加大，今年年底「肝」不完的一部分风机，就会顺延到明年来装。

这样一来，明年装机增速提高应该就比较稳了。

说到这里，看起来明年「量」是有比较有保障了，「利」的情况如何呢？

要想知道风电赚不赚钱，还得知道风电是怎么赚钱的。

风电产业链的上游是原材料，主要包括铁矿石、螺纹钢、中厚板等大宗商品；产业链中游是生产制造商，负责生产并组装各个零部件；下游也就是风电的需求端风电站运营商。

风电站的盈利模式是前期一次性投入购买设备，后期通过长期发电实现盈利。

发电收入主要受电价和发电小时数影响；成本方面，电站折旧占大头，还有就是财务费用和运维费用。

想要让电价上涨或者增加发电小时数难度太大，电站投资方想多赚钱就得在成本端想办法，况且现在补贴退坡，收入减少倒逼成本下降。

在降本诉求下，风电有这样几个发展趋势——

趋势1：大型化

风电大型化可以提高单机发电效率，这样规划相同规模的电场，需要安装的风机就会减少，带动单位发电量所需零部件用量下降，进而降低成本。

具体表现为叶片更长、塔筒更高、机组功率更大。

通常情况下，风机能吸收的风能与叶片扫风面积成正比，所以叶片越大，吸收的风能也就越多，发的电也更多。

根据通用电气的测算，叶片直径每增加27.5%，度电成本下降30%。

由于风切变的存在，高度越高，风速也越大；所以塔筒越高，捕获的风能越多，发电效率也更高，从而带来度电成本下降。

在0.3的风切变下，塔筒高度从100米升到140米，发电效率提高20%左右。

另外，大功率机组带来效率提高的同时，成本却不需要成比例增加，也可以带来度电成本的下降。

在大型化的趋势下，风机中标价格持续下降。

趋势2：深远海

这一点专门针对海风。

如今陆上风电渗透率已经很高了，而海风的渗透率还比较低，未来的增长空间还很大。

由于深远海风力更大，所以度电成本更低，我国的海风规划正在不断往深远海拓展——

10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展「十四五」规划》，最远规划距离已达185km，再一次打破记录。

趋势3：国产替代

经过多年深耕，我们在多数环节已经实现了国产化替代。

如今我们在风电领域被卡脖子的环节不多了，还剩下主轴轴承这个「钉子户」。

我们在这个环节的市占率还比较低，实现国产替代后可以扩大规模效应，进一步降低成本。

对于中游制造商来说，原材料成本的占比很高；同时因为风电行业在大宗商品消费量中占比很小，只能做价格的接受者，所以这部分成本是刚性的。

在降本增效的大趋势之下，自然是那些利润不容易被摊薄的环节更值得关注。

想要自己的蛋糕不被分掉，主要有两种方法——

方法1：吃掉别人的蛋糕

一个例子是塔筒。

塔筒是整个风电机组的支撑结构，成本占比比较高，约占10%

随着风机大型化，塔筒的工艺难度提高，工艺不过关的企业就被踢出局了。塔筒的竞争格局得到优化，所以议价能力更强。

另一个例子是轴承。

一般情况下，一套风电机组包含1套偏航轴承，3套变桨轴承，1套主轴轴承。

其中，主轴轴承的技术难度最高，客户认证周期也是一个重要的竞争壁垒。

目前我国大功率主轴轴承的国产化程度还比较低，这一块市场主要被外国公司垄断（瑞典SKF、德国Rothe Erde、日本NTN等）。

但是欧洲钢价高企，主轴轴承的国产化进程加快，目前国内已有公司开始出售5.5MW和6.25MW大功率风电主轴轴承产品，国产主轴轴承的全球市占率会得到进一步提升。

方法2：把蛋糕做大

海缆是一个很好的例子——

海缆在风电场负责传输、汇集电能，扮演着血管的角色，成本占比在10%~20%。

由于海缆特殊的使用环境，对海缆的抗腐蚀性等要求更高，工艺难度也很高，竞争格局也比较稳定。

同时随着深远海化，需要的海缆也会增加，因此海缆的利润就不容易被摊薄。

一方面，四季度和明年的增速比较稳；另一方面，目前我国通胀压力不大，原材料涨价的压力也比较小。

总的来说，在现在这样一个资产荒的时段，风电的确定性还是很不错的。

照例一张图总结一下——

「很帅的投资客」的所有内容皆仅以传递知识与金融教育为目的，不构成任何投资建议。一切请以最新文章为准。

??风险提示：装机不及预期；新冠疫情反复。

参考资料：

《长江证券|风电行业研究框架》

《远川投学院风电通关指南》

《风机抢装几时休？》

《2022订单已厚积 2023年爆发或超预期达75GW！》

《海通电新|风电产业数据库》

《财通电新|风电数据周度10月》

《中信证券|放量在即！风电机会来了？》

本文来自微信公众号“狐狸君raphael”（ID：shuai_investor），作者：波洛，图片与编辑：狐狸、小居、亚亚夫，36氪经授权发布。