每日观点：多维资本创始合伙人曹芳宁：新能源的未来与现在 | WISE2022未来能源创投新风向大会

11月29日，36氪WISE2022未来能源创投新风向大会顺利举办。今年我们以「临界点」为主题，聚焦新能源市场，涵盖锂离子电池、钠离子电池、风电、光伏、储能、氢能、电动汽车等多个细分场景，通过汇聚新能源产业、资本、学术等领域的朋友，全方位探讨当下我国新能源市场的产业生态与发展变革，展望未来新能源产业的趋势动向与新增长点。

大会上，多维资本创始合伙人曹芳宁发表了题为《新能源的未来与现在》的主题演讲，曹芳宁认为，当下的新能源赛道变革主要由低碳、安全、技术三方面驱动，绿色出行、清洁能源、智慧能源成为新能源投资未来需要关注的三大主题。此外，她还详细梳理了动力电池、光伏、氢能、新型储能行业等热门赛道正在发生的变化和未来趋势，给出从投资角度出发的产业分析，同时指出新能源赛道中优质公司所需要具备的五大核心优势：核心团队、战略定位、关键技术、商业化能力、产业链资源。

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多维资本作为一家以“和全球创业者一起从0到无限”为愿景的投资银行，在新能源赛道中让创业公司在起步阶段或发展过程中不仅协助进行融资，还全面支持战略和业务发展在内的全面化赋能。

多维资本创始合伙人曹芳宁

以下是曹芳宁的演讲实录，经36氪整理编辑：

大家好，欢迎来到2022年36氪WISE大会新能源会场，我是曹芳宁，多维资本的创始合伙人。在创立多维资本之前曾经在罗兰贝格担任全球合伙人，负责整个汽车板块的战略与管理咨询。因为汽车的关系，对于新能源赛道熟悉得比较早，结下了非常深厚的不解之缘，今天和大家谈谈我们对于整个新能源赛道的思考。

1.低碳驱动。我们看到非常多的国家和公司等都把ESG上升为核心战略，把ESG的核心指标和公司的利润营收变成三个最核心的指标，这个是势不可挡的趋势。

2.安全驱动。新能源安全已经成为类似于像金融安全一样的国家战略，今年我们国家的核心战略规划当中也提出了新能源安全将成为中国未来弯道超车非常重要的抓手。

3.技术驱动。整个新能源赛道发展过程中由于技术迭代而逐步成熟，即能够让新的技术不管是降本增效技术还是智慧能源技术应用到具体场景中，这也加速了整个新能源赛道的逐步落地。

1.绿色出行。是指以电动车中游产业为核心赛道，包括动力电池产业链、电动车核心零部件和充换电基础设施。

2.清洁能源。是指绿色低碳的能源体系，包括风、光、氢，也包括类似于像可控核聚变等非常未来导向的能源体系。

3.智慧能源。是指“源网荷储”深度融合，包括新型储能和能源数字化。

接下来，我们首先分析未来新能源动力电池方向的新趋势和新变化。

多维资本认为，动力电池赛道已经开启了下半场。下半场过程中，我们首先看到的是类似于宁德时代等一系列的电池巨头，他们在不断地引领整个技术变革的新浪潮，同时新型电池的材料升级、结构升级陆续问世，也给我们投资机构带来非常多的投资机会。

动力电池的新型方向：

1.材料升级：高能量密度+低成本

高镍三元去钴材料已经成为未来材料升级的主要方向。包括在负极、电解液、薄膜、铜箔、导电剂等细分赛道中都出现了轻量化、轻箔化或者核心材料变化的新趋势。

2.结构创新：大容量、高集成

4086大圆柱电池的问世让未来的动力电池能够在容量上、集成度上做到非常高效的提升。

3.钠离子电池

钠离子电池逐步量产已经成为非常确定的方向。目前行业里的核心公司，如中科海钠，宁德时代、众钠能源等钠离子电池玩家将在明年相继量产。

钠离子电池的应用场景更多是在储能或者低速电动二轮车市场，这类市场对于极致的性价比和未来的储量都有巨大的需求，我们也有理由相信钠离子电池将成为未来与锂离子电池抗衡的重要能源补充。

4.固态电池

其实今年整个资本行业对固态电池也是经历了从质疑到认可的阶段。我们认为，固态锂电池更能满足长期电池能量密度需要。

而且，目前很多的固态电池更多是从半固态开始，但未来由于电池重量逐渐减低，同时固态电池里面不需要电解液和一些核心隔膜，整体体积可以缩减。所以，我们也坚定地相信固态电池的方向会成为动力电池的未来的核心走向。

光伏赛道是相对比较传统的赛道，但是在传统赛道当中我们也看到了非常巨大的技术变革带来的投资机会。这个技术变革是围绕效率和成本掀起的颠覆性技术变革。

比如说，2015年是晶硅电池元年，这个时候不管是单晶硅电池还是多晶硅电池还是钙钛矿电池，其实在整个能量密度和效率方面还是有所保留的。但是到了2022年，钙钛矿电池已经成为投资机构希望能够下注而且非常坚定看好的主要方向。无论是单结电池还是叠层电池，都成为了整个技术方向发展颠覆性的变量。

这个赛道相对而言呈现玩家万马奔腾的格局，既包括大厂孵化出来的公司，比如协鑫钙钛矿，也包括由高校教授为核心技术带头人所创立的新兴企业，如仁硕光能、无限光能等。它们在技术方向、优化措施、落地场景、产业化方面都走出了一条非常喜人的新路。我们也有理由相信在2023到2024年，这些钙钛矿公司将逐步实现产业化，当中也会涌现出百亿甚至千亿估值企业，成为整个光伏领域的新星。

从2016年开始，多维资本进行氢能研究，虽然大家都认为氢能是一个发展落地需要时间，目前市场还在培育期的赛道，但是我们仍然认为氢能是21世纪最清洁的能源而且是万亿级的蓝海。同时我们认为，在氢能赛道里首先落地的会是重卡。重卡可能是整个氢能源领域已经落地并且相对落地难度比较低的赛道。

整个氢能行业的投资机会其实是非常多的，上游包括氢生产与供应、氢储运和加氢站；中游更多的是核心技术路线，比如，PEMFC是目前整个氢能源在核心零部件和燃料电池中最核心的技术路线；下游应用更多是在各个城市、各个地方、各个行业的落脚，包括重卡、船舶、无人机和叉车领域，目前氢能源的应用场景是非常广阔的。

这个行业里的玩家也非常多，从早期的制氢设备到核心的上游材料，到中游的燃料电池的核心技术，再到下游的应用场景，现在二级市场已经出现像亿华通等明星企业，我们有理由相信在未来3-5年整个氢能源领域会出现大量市值百亿级以上的公司，所以这个赛道我们也认为是投资机构应该重点布局的，而且我们也认为氢能是未来整个新能源，特别是清洁能源的终极解决方案。

储能赛道是今年非常受大家关注、非常火爆的赛道，关于储能赛道受关注有几大驱动因素：

首先，以锂电池为主的电化学储能具有灵活性和快速性等特点，是新型储能的重要组成部分；其次，储能贯穿“源－网－荷”全场景，是大规模、高比例清洁能源运用的基础保障，储能是整个新能源行业落地的核心基础，它和光伏之间形成的光储充一体化等应用场景也已在资本市场和用户侧得到了非常扎实的落地。

储能赛道的布局非常全面，且公司需要很强的专业背景。我们看到，储能核心设备由电池、PCS、BMS、EMS以及其他电器设备组成。其中，PCS、BMS和EMS产品的技术门槛非常高，尤其BMS领域，我们认为在核心零部件以及维持电池组安全可行的核心技术是未来储能核心设备里最关键的驱动因子。EMS里很多储能公司，未来尤其是在用户侧和工商业侧的运行过程中，EMS公司的软件能力及整个电池规划能力也会成为非常重要的组成部分。

储能运营方面，我们认为中国储能行业目前已进入相对红海，有非常多的大的上市公司也在积极跑步进入储能赛道。所以对于新型创业公司来说，在技术行业发力或者在核心技术点上形成差异化优势会显得更为重要。

未来储能方面，我们在液流电池、飞轮储能、压缩空气储能、电磁储能这四大前沿技术方面都有相关的标的，以这些方向作为自身的核心差异点进入整个市场。

另外，电化学储能赛道在2021、2022年出现的第一波巨大放量的公司可能集中在用户侧或者户用储能，但是下一个赛道里比较重要的场景其实我们认为是工商业。

由于现在国内的峰谷价差拉大以及国家政策大幅变化，工商业侧目前对于电力需求、能源管控需求都非常大，不论是错峰用电、峰谷套利还是自发自用，都已经成为大量工商业或者园区企业所需要解决的核心问题。我们也发现目前已经有大量创业公司在把工商业作为自己的核心落脚点。

我们认为有五大优势是所有创业公司和投资机构不容忽视的：

1.核心团队

新能源赛道相对而言比较封闭，技术壁垒较高。所以我们看到大量的新能源创业公司的团队CEO、COO、CTO都是行业里所谓的大咖。比如说，一些核心上市公司高层出来创业，或者海外比较大的五百强公司中拥有核心技术和市场洞察力的核心高管出来创业。

同时在技术端，新能源赛道不单单是研发型技术还是应用型技术。技术带头人不仅需要具有高效的研发能力，同时也要有比较强的设备理解、行业洞察、产业落地经验。所以它对整个人才的复合性要求、综合性要求非常高。我们看到现在比较有价值的团队通常来说都有十年以上的研发或者技术落地能力经验，而且曾经操盘过比较大的案例。

2.战略定位

一个企业在新能源赛道里的战略定位非常关键。

因为我们认为新能源赛道本身已有的上市公司的体量、规模、竞争力已经很丰富了。比如光伏赛道里的协鑫、锂电行业的宁德时代等等，这些公司可能都是估值几千亿甚至上万亿的企业，他们已经在研发方面形成了压倒型或者碾压型的优势。

所以如果新玩家要进入这个赛道在技术切入方向上可以选取这些大玩家相对忽视，或者他们在一些核心领域愿意花更多的资金和人力但是在相对非核心领域花的精力不够多的细分赛道。比如电池管理赛道、上游设备或者在海外的细分赛道，都可能是创业公司在战略定位上进行巨大区分的落脚点。

3.关键技术

新能源赛道是一个非常注重技术创新的赛道，所以技术创新点在哪，以及未来前沿技术储备到底有多深厚将成为企业未来天花板有多高，潜力有多大的核心要求。投资机构和创业者交流过程中其实也非常关心公司在技术方向的迭代能力。

4.商业化能力

这个很多公司会相对忽视，今年我们看到有很多新能源的创业公司，他们核心的带头人很多都是高校教授或者目前在核心研发机构任职的研发负责人。这里面尤其要提醒大家对于商业化能力的重视程度，不论是一开始的种子用户，还是未来可以长期合作的合作伙伴，我们在融资过程中对于战略型客户融资或者战略资源绑定，或者产品策略和销售团队组建都是需要在策略上想清楚、在步骤上落实清楚以及未来差异化定位上布局清楚的方向。

5.产业链资源

新能源赛道相对而言对于产业链资源需求非常强烈，比如做储能对于电芯要求比较高，做BMS对于核心软件、应用场景要求很高。所以我们看到整个新能源赛道所有的创业公司，不论是投资人还是创业企业，他们都无一例外地选择拥抱产业，拥抱产业投资人，拥抱上下游产业链的合作机会。所以我们也认为新能源赛道生态体系的建立是未来3-5年非常重要的要素。

多维资本也梳理了行业里的高潜力公司，包括钠离子电池、新型锂离子电池、固态电池、储能、钙钛矿电池、光伏运营、氢生产与供应、核心零部件等赛道里，目前都有数百家创业公司。多维资本在过去一年当中已经布局了十家以上的服务企业，多维资本也希望能够凭借对整个生态体系的理解，对资本市场的深度洞察来服务好这些企业。

在陪伴创业公司的过程中，我们首先会非常重视高潜力整个公司的商业化运营能力，通常来说我们会和创始人深度交流，对它未来产品和技术在整个商业化运营前景中的核心竞争力进行梳理，帮助其挖掘差异化亮点。

在人员搭配和组建团队过程中，多维资本也会凭借过去十多年，特别是在战略管理咨询公司所积累的大量资源，协助创始人进行管理体系搭建。人才的输送和战略制定也会成为多维资本在服务新能源赛道中的核心差异化竞争力。

我们以“和全球创业者一起从0到无限”为愿景，2016年成立以来已经完成了接近300亿美元的融资金额，我们同时管理两支产业基金，在过去六年当中我们也是一向以全球化基因和产业基因作为服务过程中的核心差异化亮点。

在新能源赛道，我相信这样的差异化亮点也会更加重要，因为几乎的新能源公司首先都会有非常强大的全球化的决心，二是所有新能源企业都需要非常强的产业基础和产业生态，相信多维资本强大的上下游场景化运用能力，不论是在汽车、无人机、消费电子还是工商业侧的应用场景都可以让创业公司在起步阶段或者发展过程中得到包括融资策略、战略发展、业务发展全面化的赋能。

谢谢大家。