世界今热点：卫龙上市，腾讯、红杉“上火”

谁能想到，一个知名网红零食大IP的上市，让一堆资本“破防”。

(资料图片仅供参考)

12月15日卫龙美味全球控股有限公司(以下简称“卫龙”)正式在港交所主板挂牌上市,股票发行价格10.56港元/股。

然而上市首日卫龙就遭遇破发，报收10.02港元/股，次日股价继续下跌，报收9.15港元。这意味着打新者两日就浮亏了超过13%。

在社交媒体上，不少投资者表示自己被割了韭菜。“小时候酷爱面食，梦想是天天吃面，长大后终于实现了这个梦想，只不过是在股市吃面。”有投资者自嘲道。

零食领域的大网红，外加众多顶级资本的追捧，为何上市却遭遇滑铁卢？

卫龙上市的表现，心里最苦的恐怕不是散户，而是大资本。

资料显示，在上市前的2021年卫龙完成了6.59亿美元Pre-IPO轮融资，该轮融资由CPE源峰（中信产业基金）和高瓴领投，红杉中国、腾讯、云锋基金跟投。

其中CPE源峰投资2.18亿美元，高瓴投资1.1亿美元，腾讯、云锋基金分别投资6000万美元，红杉中国、Duckling Fund、厚生投资分别投资2700万美元，海松资本投资2000万美元，上海泓漯认购1.1亿美元，投资者一共占股为12.96%。

据此计算，当时卫龙的估值大约是50.85亿美元，估值近355亿元人民币，而投资者当时预计卫龙上市时估值可以翻一番到700亿人民币。

投资人“吃香喝辣”的算盘打得美滋滋，然而人算不如天算。

随着卫龙上市破发，众多投资人均亏损严重：CPE源峰亏损1亿美元；高瓴亏损5000万美元，腾讯、云锋基金亏损近3000万美元。红杉中国账面也损失千万美元。

卫龙由仅有高中学历的刘卫平在1999年创建成立。

1978年，刘卫平出生于湖南平江县。这里几乎家家户户都会做酱干，刘卫平家里的主要收入来源也是靠自己母亲做酱干、卖酱干。

1998湖南洪灾农产品损失惨重，大豆产能大幅下降，酱干的生产者只能用小麦粉代替大豆，创造性的发明了一种味道和酱干差不多的“大面筋”，这就是后来的“辣条”。

1999年刘卫平来到河南漯河开始创业，2003年他注册了“卫龙”商标，“卫龙辣条”正式诞生。

关于“卫龙”这个名字的来源，有一种说法是，2003年时成龙的功夫电影火遍大江南北，成龙成为了刘卫平的偶像，因此他将自己的名字中的“卫”字和成龙的“龙”字结合起来，将辣条取名“卫龙”。

从取名就可以看出，刘卫平很善于借势营销。

2010年，卫龙联手赵薇推出卫龙经典系列；2012年，邀请杨幂代言“亲嘴烧”“亲嘴豆干”等系列产品；在微博、微信等移动社交产品流行之后，卫龙的营销开始走向“网红”路线，比如推出了模仿周星驰《逃学威龙》拍摄恶搞视频，自导自演了天猫官网“被黑事件”；在Iphone7上市时，卫龙也推出了模仿苹果首页图片设计的“辣条7”。

刘卫平曾透露，卫龙在杭州专门建了一个营销公司专门来策划，“这些点子都是他们想出来的。”

这也是卫龙能够在门槛低、不知名品牌横行的辣条行业中，罕见地建立起了强大的品牌心智，并赢得“辣条一哥”地位并保持至今的奥秘之一。

然而也许是“辣条一哥”的名头过于响亮，卫龙近年来日渐迷失在往日的余晖中。

在2020年合作伙伴大会上，卫龙董事长刘卫平透露，2020年卫龙的营收目标为72亿元，按照一份网络上流传的图片显示，卫龙在2022年的销售目标是100亿。

然而根据招股书，这些目标都被高估了：2019年-2022年上半年，卫龙分别实现营收33.8亿元、41.2亿元、48亿元和22.6亿元。以此计算2020年卫龙营收仅完成了目标值的57%，而2022年的100亿更是天方夜谭。

而且在2022年卫龙在业务出现了多个不妙的苗头：

第一，销量下滑，2022年上半年卫龙调味面制品销量为8.2万吨，较2021年同期的9.5万吨下降了13%，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了6.8%和21.6%。

第二，营收下滑，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.7%。其中，卫龙的核心支柱调味面制品实现营收13.4亿元，同比去年下降4.3%。

第三，净利润下滑，2022年上半年卫龙净利润罕见出现2.61亿元的亏损。

多重因素下，卫龙市值不及预期显然也在意料之中。

股票市场短期是投票器，长期是称重器。

对于投资机构来说，企业在上市时短暂的浮盈浮亏可能并不重要，关键在于其长期的发展潜力，如果长期有潜力，那么亏的钱早晚还会赚回来。

然而对于卫龙来说，从其自身到整个辣条行业，长期来看都没有那么乐观。

从卫龙自身来说，虽然近年来发展不错，辣条一哥的名头也很响亮，但掩盖不了其小作坊起家的家族企业短板，比如卫龙的管理层要职大部分都是亲戚朋友担任。

除了高中学历的刘卫平担任公司董事长兼执行董事，其弟弟刘福平为执行董事兼总裁；其堂弟刘忠思的表兄彭宏志为执行董事、首席财务官兼副总裁，执行董事兼副总裁陈林、副总裁刘忠思也分别是刘卫平亲戚。

对于家族企业的风险和弱点，古今中外都有很多论述。“在家族企业里，家庭成员往往处在高级管理阶层，事实上，他们中的大多数人是无法胜任这一职务的。”德鲁克曾经表示。而马云也曾痛批家族企业，“如果你的公司今天还是靠七大姑八大姨，企业是没办法支撑起来的。必须引进现代管理，必须引进优秀的人才。”

刨除卫龙自身的局限外，辣条行业也缺乏高增长的市场空间。

首先，作为几代人的童年回忆，多年来，高油、高糖、高盐、重口味。含有多种添加剂的辣条并没有彻底摆脱外界对其在健康、卫生的质疑，小作坊产品的形象根深蒂固。

虽然卫龙标榜其辣条“干净、卫生”，但其产品还是多次被宁波、贵阳、山西、湖北等地市场监督管理局、食药监局点名，多款产品被判定为不合格产品。这进一步加深了外界对其的印象。

其次，辣条作为休闲零食与坚果等产品不同，与健康化饮食的趋势背道而驰。伴随着国民健康意识的提升，以及消费者强烈的减肥、健身、养生等需求萌生，健康成为人们购买休闲零食较为看重的因素，这显然不是辣条的机会。

“虽然偶尔也想吃，但是一看到那么多油，就会打消念头”，这是不少消费者的心声。

虽然说卫龙也在强调研发健康的产品，但辣条本质上还是渠道驱动的行业。招股书数据显示，2019-2022上半年，卫龙的研发投入分别为57.3万、337.6万、549.7万和693.4万，仅占总收入的0.3%左右。

卫龙的走红，既有着人们对于童年食品的追忆滤镜，也有着资本的推波助澜。但辣条就是辣条，它既没有想象中的高大上，也已经不是五毛钱的垃圾食品。

实际上卫龙投入资本怀抱前后，始终有一种声音萦绕，“好好的干了那么多年，辣条企业为什么要去玩资本呢？”

所有泡沫总有破灭的时候，也许那时辣条可以不再是资本催化剂，卫龙才可以安安静静的做自己，在超市的一角静静等待着光临的人们。

本文来自微信公众号“新商业派”（ID:BizNews2020），作者：我是小旋风，36氪经授权发布。