环球资讯：百果园IPO，万亿水果江湖争锋

万亿水果市场，生意不如想象中的好，但高频消费的特点并不影响巨头“抢着”入局，虽然市场集中度低，但头部的参与者竞争激烈。

继洪九果品上市后，百果园终于在今日成功登陆资本市场。

虽然百果园没能冲击成“水果第一股”， 但从营收规模和门店数量看，百果园稳坐国内水果零售行业头把交椅。 据弗若斯特沙利文数据显示，按2021年水果零售额计，百果园是中国第一大水果零售商 ，占中国总市场份额1%，而前五大参与者合计占总市场份额3.6%。

(资料图片仅供参考)

和众多赚 C端钱的 水果商不同，百果园主要赚加盟商的钱。20年来，百果园已拥有超5600家门店。

值得注意的是，百果园是2023年第一个消费IPO，首日上市高开16.43%，截至收盘市值近百亿。 消费正在回暖，市场信心正在提振。

百果园成立于2001年，在深圳开出第一家线下门店，2008年拓展在线销售渠道，线上线下双线发展。

据招股书显示，2019年-2021年百果园营收有所增长，分别为89.8亿元、88.5亿元和102.9亿元；毛利分别为8.76元亿元、8.07亿元、11.56亿元，净利润分别是2.48亿元、0.46亿元和2.21亿元。

在很多消费者看来，百果园的水果品质好，价格也不低，但百果园挣的并不多。2022年上半年，百果园的营收为59.15亿元，利润为1.9亿元，净利率仅有3%，2019至2021年，百果园净利润率分别为2.8%、0.5%和2.2%。

2015年，百果园还建立了行业第一个全品类水果果品标准体系，把水果标准分为招牌、A、B、C四个等级。其中，招牌级及A级水果售价及利润率较高，2021年占到营收的70%。

招股书数据显示，目前百果园有5643家线下门店，遍布全国22个省市的140多个城市，门店数量行业第一。其中5624家为加盟门店，其余19家为自营门店。所有加盟门店中，4576家是自行管理的加盟门店，1050家为委托管理的加盟门店。

加盟商为百果园贡献了不少营收。2019-2021年，百果园加盟门店占总营收的比例分别为87.9%、84.6%和81.3%。

2022年上半年，百果园来自加盟门店的收入为46亿元，占营收的比例为80.3%；来自自营门店的营收为3169万元，占营收比例为0.6%；来自区域代理的收入为5.63亿元，占营收比例为9.8%。

从收入结构上来看，销售水果及其他食品的收入依然占据百果园总收入的大部分，2021年收入为99.9亿元，占同期总收入的97.1%。

除了销售水果，百果园也有果干及果汁等果制品，大生鲜产品主要包括鸡蛋、蔬菜、肉类及海鲜、粮油、乳制品。但大生鲜类收入贡献较低，2022年上半年为2.7%。

一手做加盟扩大规模，一手整合产业链降本增效，同时还走高端化路线增加利润，在余惠勇20多年的精耕细作下，百果园已成为中国最大的水果连锁零售商。

百果园此次上市募集资金净额中，约45%将用于改善及加强集团的运营及供应链体系，约25%将用于升级和改进集团的核心IT系统及基础设施(主要为中台)。

长期以来，中国老百姓是在路边摊买水果，实惠且新鲜，这也让路边摊成为了水果零售的主流业态。

1984年，武汉地区开设了全国第一家农贸批发市场武汉皇经堂农产品批发市场，从那以后水果开始告别路边摊，进入农贸市场。90年代中后期，随着家乐福、沃尔玛等连锁商超入华，水果又进入了商超系统。

直到世纪之交，真正的水果连锁生意才开始出现，百果园创始人余惠勇便是第一批吃螃蟹的人。

1995年，炒股失败的余惠勇带着400元再度南下深圳，江西农业大学毕业的他选择了自己更熟悉的领域，在新保蔬菜公司当售卖员。1年后，余惠勇跳槽到爱地公司担任经理，负责水果等农产品的销售。

彼时下海浪潮盛行，余惠勇便投身到连锁水果的生意。2001年，他在深圳开了第一家百果园，选址于繁华的福华路，开业首天便卖出了1.9万元，“要像麦当劳一样卖水果”成为余惠勇的目标。

但很快，余惠勇便意识到把水果做成连锁并不简单。水果属于农产品，非标化的农产品与标准化的连锁天然相悖，这注定了连锁水果是门苦生意，用余惠勇的话就是“俯首捡钢”。

连锁化的第一步是标准化，需要从源头打通整条供应链，从种植生产、采摘物流到终端销售，实现全链路业务覆盖。

在采购环节，百果园合作的供应商超过1300个，主要为水果种植基地和水果包装厂，百果园还投资了几十个种植基地和农业科技公司，优化上游的供应链布局，提高标准化程度。

物流环节是水果连锁的关键，长途运输易导致水果损耗，短途运输覆盖半径有限，无论是仓储还是物流成本都是难题。

为解决运输问题，百果园采取全国多仓的模式，共建立29个仓库，作为区域初加工和配送中心，覆盖周围300公里以内的门店。目前，百果园能够把损耗率控制在5%以内，低于行业平均水平。

解决了物流，下一步便是零售终端。百果园定位水果连锁零售，从种植到零售全产业链覆盖，成本自然居高不下，毛利和净利相比于友商都更低。

在余惠勇看来，不赚钱是因为没有足够大的规模能够摊薄成本，于是百果园开启了加盟模式。

2015年，百果园门店刚刚突破1000家，到了2022年，百果园的门店总数达到5643家，其中加盟门店为5624家，约占99.66%，7年时间门店量翻了5倍。

扩大规模之外，百果园在供应链标准化的基础上也开始了自主产品的研发，通过源头直采提高产品溢价。近些年，百果园瞄准中产消费人群，陆续开发出红芭蕾草莓、良枝苹果、猕宗猕猴桃等31个自有品牌，走高端化路线。

百果园的股权比较分散，上市前，余惠勇直接持股比例为25.5971%，通过深圳惠林持股3.9247%，宏愿善果持股为8.6499%，恒义利投资持股为8.0442%。余惠勇持有30.51%的宏愿善果股权，及40%的恒义利投资股权。

余惠勇同时与妻子徐艳林通过持有深圳惠林、宏愿善果及恒义利投资间接合计持有百果园9.82%的股份，余惠勇和徐艳林夫妇合计持股约35.38%。

天图是百果园最早的机构投资人，目前也是其最大的机构投资人。天图投资管理合伙人潘攀表示：“百果园经历了多个完整的经济周期，是一家成熟稳定且长期主义的公司，百果园的利他和信任文化，深刻影响着中国连锁业的变革，同时百果园团队有理想、有格局、也一直在顺应趋势迭代变化。放眼中国的生鲜市场，未来空间还很大。”

南百果，北鲜丰，西洪九，水果巨头们争抢第一股多年。

虽说同处水果赛道，但三者走出了不同的路子。洪九果品主打“端到端”模式，侧重上游端直采，负责选品、物流直至销售给终端批发商；百果园走的是O2O模式，早早切入水果种植端，形成从源头种植、原产地采购到门店销售的全产业链格局；鲜丰水果则是2B模式，集新零售、智慧冷链物流和供应链为一体。

定位不同，运营模式不同，三家水果巨头的消费群体也都不一样。洪九果品、百果园后，鲜丰水果也在上市途中。

不过相比之下，洪九果品更赚钱。2022年上半年，洪九果品的毛利为11.23亿元，毛利率为19.6%；而百果园的毛利为6.77亿元，毛利率为11.5%，仅是洪九果品的一半。

近年来，随着消费水准的提升和健康意识的增强，生鲜食品在国名经济的重要地位日益凸显。随着消费升级，优质的水果格外受消费者青睐，需求量增长快速。

中国人均年鲜果消耗量由2016年的约43.9公斤增至2021年的52.7公斤，预计2026年将达到60.5公斤，但仍远低于《中国居民膳食指南》建议的日均200-350g（即每年73至128公斤）的水果摄入量。与中国饮食结构较相近的日本，其人均水果的年消费量是中国现人均的1.4倍，中国水果市场增长潜力巨大。

此外，新兴的零售渠道也在快速增长。虽然商场、夫妻老婆店、菜市场等传统渠道仍为中国鲜果零售的主要渠道，但新兴的零售渠道（社区团购、社区生鲜连锁店、即时电商及综合电商）快速崛起，预计其将逐渐成为消费者购买水果的主流渠道。

据弗若斯特沙利文数据，中国生鲜的总零售销售额由2016年的34685亿元增加至2021年的56353亿元，复合年增长率为10.2%，且预计于2026年将达到84830亿元。其中，中国水果零售市场的市场规模预期于2026年达到17752亿元。

万亿水果市场，生意不如想象中的好，但高频消费的特点并不影响巨头“抢着”入局。虽然市场集中度低，但头部的参与者竞争激烈。

要么有巨额资本支持，要么有足够的时间投入。随着上中下游供应链不断被整合，水果市场也在朝着数字化、标准化、品牌化发展。

本文来自微信公众号 “观潮新消费”（ID：TideSight），作者：行藏，36氪经授权发布。