这些“深度价值股”可能将率先反弹_快资讯

有时候，市场在一段时间之后才能看到价值投资者眼中的价值。

每个人都喜欢减价品，但当一件减价品看起来好到令人难以置信时，人们反倒不会买。投资者不应以这样的态度对待“深度价值股”，现在这类股票确实值得买入。

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当然，每个人对价值投资都有自己的理解。一般来说，价值投资指寻找价格便宜的股票，一些投资者寻找的是交易价格低于自己认为的“内在价值”的公司，即便它们的价格高于市场，另一些投资者看的是“相对价值”，将一只股票与其他股票进行比较从而做出判断，还有一些投资者只看估值指标，如市盈率、市销率和市净率，这类投资者被称为深度价值投资者。

虽然2022年价值股表现不错，但深度价值股却不是这样。标普500价值指数去年仅下跌了5.2%，表现要比跌了18%的标普500指数好得多，投资组合中没有纳入成长股的景顺标普500纯价值ETF (RPV)跌幅更小，仅为1.3%。相比之下，Roundhill Acquers深度价值ETF (DEEP)去年下跌了18%，不过，由于这只ETF中的中小盘股较多，因此并不是一个完美的比较对象。

2022年价值股跑赢大盘而深度价值股跑输是一种反常现象。根据价值投资巨头GMO的数据，2000年，标普500价值指数跑赢标普500指数15个百分点，当年深度价值股跑赢“浅价值”股（即标普500指数中除深度价值股外的150只最便宜的股票）近18个百分点。（为了得出更准确的估值，GMO修改了一些会计指标。）

1993年、1983年、1988年和2016年，深度价值股跑赢“浅价值”股4.7个百分点或更高，这是其他几个价值股跑赢大盘的年份。然而，2022年深度价值股跑输“浅价值”股5个百分点，这一年成为价值股跑输年份里的一个异常值。GMO资产配置联席主管本印克(Ben Inker)说：“这很奇怪，我们原本以为深度价值股会以很大的幅度跑赢。”

印克对这一现象背后的原因提出了一个理论。他说，2000年成长股失宠，投资者都转向了价值股，通过买入市场上最便宜的股票收获了巨大的回报。2022年的情况则不一样，虽然投资者可能也是对成长股失去了兴趣，尤其那些因“害怕错过”(Fear of Missing Out, 简称FOMO)心态获益最大的股票，但投资者也没有对其他类型的股票特别着迷。印克说：“虽然投资者对所有FOMO相关股票都很反感，但除了能源股，没有什么股票真正受到追捧。”

不过，深度价值股可能已经做好了跑赢的准备。印克指出，最贵的股票仍然很贵，而且“浅价值”股也变贵了。印克说：“深度价值股则非常便宜。”

股市上很多最便宜的股票、尤其是在2022年遭受重创的股票今年已经开始上涨。第一资本金融(COF)的12个月预期市盈率仅为6.4倍，2023年迄今已上涨8.7%，通用汽车(GM)市盈率为6.5倍，同期上涨14%，联合航空(UAL)市盈率为6.7倍，同期上涨36%。

但仅仅因为一只股票便宜并不意味着它值得持有。较低的市盈率可能是相对良性的信号比如市场认为一家公司的盈利已经见顶但也可能是一家公司陷入财务困境、业务被其他公司颠覆或债务过多的信号。这也是为什么很多深度价值投资者会深入研究他们使用的数据（尤其是盈利数据）来避开价值陷阱的原因。沃尔夫研究(Wolfe Research)首席投资策略师克里斯塞涅克(Chris Senyek)说：“在挑选深度价值股时，投资者必须小心。”

如何选股是最复杂的部分。塞涅克选股时看三点：盈利收益率（市盈率的倒数）为AAA级债券利率的两倍，股息收益率是该债券利率的三分之二，总债务/有形账面价值比率低于1。（他还排除了金融股。）塞涅克说：“我们认为，符合这三个条件的股票不仅便宜，没有杠杆，而且有一定的股息收益率，这样的股票对我们来说是比较理想的选择。”

塞涅克选出的价值股包括埃克森美孚(XOM)、雪佛龙(CVX)和先锋自然资源(PXD)等能源公司，福特汽车(F)和通用汽车(GM)等汽车制造商，以及Spirit Realty Capital (SRC)、Kite Realty Group Trust (KRG)和Kilroy Realty (KRC)等房地产公司。塞涅克的选股还包括《巴伦周刊》去年的两只选股，但这两只股票的表现都不太理想：Standard Motor Products (SMP)和Genco Shipping & Trading (GNK)，二者去年都下跌了26%左右。不幸的是，这正是价值投资者所必须承担的风险。

有时候，市场在一段时间之后才能看到价值投资者眼中的价值。

本文来自微信公众号 “巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：本列文森，36氪经授权发布。