“鸭王”戴文军的资本炼金术

绝味刚刚交出了史上最差成绩单，利润“膝盖斩”，然而这并没有影响绝味创始人戴文军在资本市场的“兴风作浪”。

前不久，绝味食品公告称，公司拟在境外发行股份(H股)并在香港联交所上市。目前，公司正与相关中介机构就H股上市相关工作进行商讨，具体细节尚未确定。

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近日又被爆出，绝味入股了吉祥馄饨。天眼查显示，吉祥馄饨关联公司上海世好食品有限公司发生工商变更，WONDER（HK）HOLDINGS LIMITED 退出股东行列，新增广州绝了二期股权投资基金合伙企业（有限合伙）为股东，该公司的股东为深圳网聚投资有限责任公司（以下简称“深圳网聚”），正是由绝味食品在2014年成立并百分百控股的从事投资业务的公司。

天眼查显示，上海世好食品有限公司成立于2000年，张彪、翁联辉、左兵分别持有该公司26.31%、21.01%、21.01%股份，其中翁联辉是吉祥馄饨的创始人。股东变更后，广州绝了二期股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股11.09%。

吉祥馄饨，想必国人都不陌生，这是一家1999年成立于上海的连锁中式快餐企业，是一家有着20多年历史的老品牌，此次戴文军在绝味业绩大残的情况下依然大举投资吉祥馄饨，吉祥馄饨何德何能，鸭脖又能与馄饨擦出什么样的火花呢？

鸭脖越卖越贵，绝味的利润却上不去了。

不久前，绝味发布了2022年的业绩预告，预计公司2022年实现归母净利润2.2亿元-2.6亿元，同比下降73.49%-77.57%；预计扣非净利润2.5亿元-2.9亿元，同比下降59.69%-65.25%；

预计营业收入66亿元-68亿元，较上年同期增长0.78%-3.83%。

绝味交出了2017年上市以来最差的成绩单，绝味把利润大幅下滑归因于四点：第一是疫情影响导致的工厂停产、门店停业；第二是疫情期间对加盟商加大扶持导致销售费用大增；第三是原材料成本大幅上升；第四是投资收益减少。

疫情对公司的影响是不可避免的，然而自去年疫情放开以来，绝味食品的股价有过短暂的反弹，此后便一直跌跌不休，要知道曾在2021年绝味食品的股价一度达105.99元，市值超600亿，而如今绝味是股价仅有40多元，市值也缩水至280亿元。

绝味股价的表现也反映了市场的一个担忧，越卖越贵的鸭脖还有消费者买单吗？

目前，绝味的鸭货按每斤来算，鸭脖大约50-60元，鸭肠大约100元，鸭舌更是高达200元，对于小编这样一个白领来说都直呼吃不起，在对大环境没有乐观预期的情况下，人们的消费越来越谨慎，对于非刚需产品的需求越来越克制，所以分析师在给绝味估值的时候，涨价这个因素需要慎重考虑了。

鸭脖虽然遇到了增长瓶颈，但绝味模式并不过时。绝味模式一度是各种餐饮、零售企业竞相学习的模式，戴文军作为该模式的教父级人物，开始将绝味模式复制到其他的品类中去，而吉祥馄饨恰好是绝味模式能够发挥作用的试验田，为什么这么说呢，我们来看绝味与吉祥馄饨的相似之处就可以发现。

首先，产品比较标准化。相比许多菜单复杂的餐饮企业，吉祥馄饨主要提供馄饨、包子、面、锅贴、烧麦等小吃，这些产品标准化程度高，具备规模化生产的基础，虽然馄饨馅料不同，但在加工制作环节中步骤基本一样，所以该品类容易被复制，与绝味鸭脖一样，大规模开店成为主要的扩张手段。据窄门餐饮数据显示，吉祥馄饨如今有已经有2511家门店。

其次，产品普适性强。无论南北对于甜咸粽子还是甜咸豆浆之争多么激烈，馄饨却是适合南北，不忌早中晚三餐的存在，大众点评显示，吉祥馄饨的人均客单价25元，是个比鸭脖更具有下沉空间的品类。

深圳网聚的副总裁陈小龙分析道，从餐饮品类视角看，像水饺、馄饨、粉面等品类已经非常成熟，有广泛的消费群体，也可以做出来差异化；从消费场景视角看，无论是在店里面现包做鲜食，还是通过供应链做成现成品，在店里面现煮现吃的东西、带一点汤汤水的产品，消费者的满意度、复购率都比较好。

此外，吉祥馄饨成熟的供应链体系也是绝味最看重的能力，陈小龙表示，从餐饮供应链视角看，门店规模小的时候，产品小型供应链好调整，在餐饮门店规模发展大的时候，供应链就成了很强的护城河，可以和小型竞争者拉开差距。目前，吉祥馄饨有4个中央工厂，12个前置仓。

绝味鸭脖一直以休闲零食的定位布局在街边、商超，此次入股吉祥馄饨，或可打开餐饮渠道的消费新场景，可以想象消费者以后一边啃着鸭脖，一边吃着馄饨的体验。

另一方面，绝味作为鸭货的后来者，却做到了鸭货界的“一哥”，而先行者周黑鸭、煌上煌的市值还不足绝味的零头，吉祥馄饨作为一家有着20多年历史的老品牌，发展也是不温不火，此次绝味的入股能否让吉祥馄饨加速，这很考验绝味的老板戴文军。

能够在失败率最高的餐饮界站稳脚跟，不得不承认，戴文军是个强人。

出生于1968年的戴文军，从读书的时候就有一颗不安分的心，初二的时候，刚刚改革开放，受经商浪潮的影响，他便与同学合伙开始做起了生意，在家乡卖冰棒。

三个孩子，一人出几块钱用泡沫箱子进货，一根冰棒3分钱，卖出去5分，有的进价贵的，他们能赚一倍。

虽然最后这个生意最后以失败告终，但这也成了戴文军创业初体验，在他心里也播下了创业的种子。

大学期间，他找外婆借了500块钱，准备跟哥哥一起开家早餐店，这个生意在现在的年轻人看来，可能并不是一个好的创业项目，毕竟早餐店这种每天需要5点钟起来，客单价又很低的行业，赚的就是纯粹的辛苦钱。

然而，这在刚刚改革开放的时候，却是非常热门的创业项目，开了早餐店之后，戴文军也是兢兢业业，每天早上5点就起床去采购了，一直忙到7点多才去上学，放学之后也是直接跑到店里帮忙，甚至有时候逃课出来工作。

在他的努力下，早餐店的生意还不错，尽管如此，这个生意也没有持续太久。

毕业后的他并没有像那时的大学生一样去找工作，而是一直干着各种创业项目，他先后干过服装店、百货批发店。

其中百货批发店做的还不错，赚了不少钱，可是他也踩了创业过程中常见的坑，被合伙人坑了。他合伙的同学将店里赚到的钱全部拿去赌博，结果可想而知，输的连卖了房子都不足以还债，最后连本人都消失不见了，戴文军最终也坚持不下去关店了。

创业接连碰壁的他也不得不找一份工作先养活自己了，后来他进入了一家保健品公司做业务员，这份工作锻炼了他的营销能力，这个能力不仅让他在千金药业当上了市场部经理，还为此后绝味的创办及成功打下了基础。

在千金药业工作5年后，他准备离开后开家药店，不过一次吃卤味鸭脖的经历，让他毅然决定投身于这个没什么经验积累的行业，这或许就来自于一个武汉人对鸭脖的痴迷。

不过戴文军当时只能算是个“吃货”，对于怎么做卤味鸭脖，完全是个门外汉，不过这并没有难住他。他在吃鸭脖的时候，认识了一个温州卖鸭脖的老板，这位老板靠买鸭脖赚了不少钱，于是他想找这位老板合作，让对方搞生产，自己负责销售，可结果，人家老板根本不搭理他。

于是他将之前做销售的经验运用到了与老板结交的过程中，他让自己的哥哥拜这个老板为师，每天跟着老板起早贪黑当学徒，还陪老板喝酒聊天，建立感情，戴文军的这招曲线救国，终于让老板答应了与其合作。

于是戴文军找了5个朋友，凑了100万，准备建立工业化食品企业，他还向老板承诺，以后每开10家店，就有一家是这个老板的。

除了资金和产品，鸭脖这个生意还有一个必须解决的大问题，那就是工厂的物流配送，由于自己没有这方面的经验，他便找来一辆车子，天天蹲守在行业标杆工厂门口，观察对方出车量及时间，还跟踪运货车辆到达每个门店，把对方的物流体系全部摸透。

2005年4月，第一家“绝味鸭脖”门店在长沙市南门口开业，作为一个武汉人，却选择了在长沙开了第一家店，这也是戴文军基于销售经验做出的选择，因为彼时周黑鸭在武汉已经有了相当的影响力。

结果证明，戴文军的这个决策很成功，开业第一天店里就进账达6000元，几天后，门店日销额破1万，店门柜台挤满了来购买鸭脖的消费者。

戴文军趁热打铁，在自己熟悉的营销上下功夫，绝味的广告从电梯、公交车、电视、新媒体等各种渠道铺天盖地而来。

与此同时，在开店的策略上，绝味一改周黑鸭直营的模式，而是采取轻资产的加盟模式，这使得短短的几年时间里，“绝味鸭脖”的招牌随处可见，俨然绝味与鸭脖已经划上了等号。

数据显示，截至2022年上半年，“绝味”门店已覆盖中国31个省级行政区及香港、澳门特别行政区，其中大陆地区门店总数已突破14000家，戴文军也成了行业内名副其实的“鸭王”，然而戴文军的野心并不止于此。

食品企业传统的扩张路径是开拓新品类，而戴文军选择了投资。

早在2014年，绝味便成立了网聚投资，专门从事投资业务，彼时的绝味尚未登陆A股。据企查查显示，截至目前，网聚投资已对外投资33起，其中既有和绝味同业的卤味食品公司，也有产业链上下游的调味品制造商、物流服务商和餐饮企业。

其中在卤味食品中，网聚投资先后投资了武汉精武鸭脖的子品牌“我馋鸭脖”、长沙的颜家辣酱鸭、福州舞爪食品、江苏满贯食品、廖记棒棒鸡等食品企业。

在调味品中，网聚投资投资了与“榨菜第一股”涪陵榨菜同根同源的涪陵辣妹子酱菜，思念食品关联公司郑州千味央厨、火锅锅底供应商美鑫食品等。

此外，烘焙类投资了幸福西饼，小吃类投资了和府捞面、阿甘锅盔、霸蛮米粉，饮品类投资了书亦烧仙草。不知不觉间，戴文军已经打造了一个美食帝国。

随着投资越来越娴熟，绝味也升级了自己的投资策略，如今的绝味不再用单项目投资的方式，而是选择了成立或投资基金，来进行投资，它成立或投资的基金包括“广州绝了”“湖南肆壹伍”“湖南重熙累盛”“湖南金箍棒”等。

通过投资基金和公司，绝味不断扩大自己的投资版图。如通过番茄叁号，绝味间接投资了丰茂烤串、小蛮椒麻辣烫、阿甘锅盔等连锁餐饮；通过湖南肆壹伍，将主营调味品和香料香精的企业收入囊中；通过绝了投资，绝味参股的企业更是达到了17家。

不过，绝味的投资在账面上表现并不尽如人意，而这其中并不仅仅是疫情造成的消费项目估值缩水。

财报显示，截至2022年6月底，绝味食品长期股权投资余额23.31亿元，此外还有1.9亿元的其他权益工具投资，占总资产超过三成。

2013年至2021年，公司对联营企业和合营企业的投资收益分别为-865.20万元、-1209.89万元、-1256.15万元、-2236.32万元、275.78万元、-127.08万元、4050.73万元、-11638.70万元、-6756.89万元。2022年前三季度，这一指标为-5999.59万元。

根据绝味食品披露的业绩预告，2022年的投资收益减少，据此可判断，2022年全年对联营企业和合营企业的投资收益仍然为亏损。

可以看出，2013年至2022年的10年，对联营企业和合营企业的投资收益仅2017年、2019年为正，其余八个年度均为亏损。

尽管多年惨淡的投资收益并没有影响戴文军持续加码消费的决心，不过，如此投资业绩股民还会买账吗？

本文来自微信公众号“融中财经”（ID：thecapital），作者：风信子，编辑：吾人，36氪经授权发布。