横向并购行业发展前景及现状分析2023

横向并购行业市场投资情况如何?横向并购企业增强了对市场的控制力，并在很多情况下形成了垄断，从而降低了整个社会经济的运行效率。因此对横向兼并的管制一直是各种反托拉斯法的重点。当行业竞争者数量较多而且处于势均力敌情况下，横向并购行业内所有企业由于激烈的竞争，只能保持最低的利润水平。通过兼并，使行业相对集中，行业由一家或几家控制时，能有效地降低竞争激烈程度，使行业内所有企业保持较高利润率。

横向并购行业发展前景及现状分析2023

横向并购又称水平并购，企业与被并购企业产品之间的关系。横向并购是指生产或经营同一、相似产品的企业间的并购。例如两个钢铁厂之间的并购就是一种横向并购。近年来，由于全球性的行业重组浪潮，结合我国各行业实际发展需要，加上我国国家政策及法律对横向重组的一定支持，行业横向并购的发展十分迅速。

(相关资料图)

并购的目的是为了迅速扩大生产规模，提高规模效益和市场占有率。横向并购有两个明显的效果;实现规模经济和提高行业集中程度。横向并购对市场权力的影响主要是通过行业的集中来进行的，通过行业集中，企业市场权力得到扩大。

以横向并购较多的城市商业银行为例：

要在竞争激烈的市场生存并发展，必须明确市场定位。对此，城市商业银行的选择应是：

(1)企业客户群体定位在中小企业。一方面这是城市商业银行避免与竞争对手正面交锋的唯一选择。长期以来，我国四大国有商业银行的市场定位主要立足于国家重点发展行业和国有大型骨干企业等优质客户，信贷业务主要集中于大城市、大企业、大项目。再看外资银行在我国的市场定位，外资银行与中资银行的竞争首先集中在对高端优质客户的争夺上。花旗、恒生、渣打等大银行对小存户开始收取多项服务费，从一个侧面反映了其抓大放小的竞争策略。显然，城市商业银行在实力较弱的情况下与以四大行及外资银行为首的大银行争夺大型优质客户是不明智的。另一方面这是城市商业银行发挥比较优势的唯一选择。

(2)个人客户定位在大众客户和中产阶层。与企业客户群体定位类似，城市商业银行在个人客户定位上若想回避与大银行发生正面交锋，又能发挥自己的比较优势获得发展，就要选择适合自己的个人客户群体，这一群体就是大众客户和中产阶层。这一客户群体对基本的金融服务需求较多，如信用卡业务、汽车、住房信贷业务等。这对金融资源有限和业务范围受地域限制的城市商业银行恰好适合。

采用横向并购的基本条件是，并购企业需要并且有能力扩大自己产品的生产和销售，并购双方企业的产品及产品生产与销售，有着相同或相似之处。

l、效率差异化理论(Differential Efficiency)。效率差异化理论认为购并活动产生的原因在于交易双方的管理效率是不一致的。通俗讲就是，如果A公司的管理效率优于B公司，那么在 A公司兼并B公司后，B公司的管理效率将被提高到A公司的标准，从而效率由于两公司的合而为一得到了促进。该理论可以形象地称之为“管理协同”理论。亦即具有较高效率的公司将会兼并有着较低效率的目标公司并通过提高目标公司的效率而获得收益(Gains)，这暗含着收购方具有剩余的管理资源。该理论有两个基本假设：

(1)如果收购方有剩余的管理资源且能轻易释出(release)，购并活动将是没有必要的;但如果作为一个团队(Team)其管理是有效率和不可分割的，或者具有规模经济，那么通过购并交易使其剩余的管理资源得到充分利用将是可行的。

(2)对于目标公司而言，其管理的非效率可经由外部经理人的介入和增加管理资源的投入而得到改善。

2、非效率管理理论( Inefficient Management)。这一理论一般很难和效率差异化理论及代理理论区分开来。一方面，非效率管理可能仅是指由于既有管理层未能充分利用既有资源以达到潜在绩效，相对而言，另一控制集团的介入能使目标公司的管理更有效率;另一方面，非效率管理亦可能意味着目标公司的管理是绝对无效率的，几乎任一外部经理层都能比既有管理层做得更好。该理论为混合兼并提供了一个理论基础。而在效率差异化理论中，收购方具有目标公司所处行业所需的特殊经验并致力于改进目标公司的管理。因此，效率差异理论更适用于解释横向兼并，与此相对，非效率管理理论更适用于分析混合兼并，即处于不相关的行业的公司间的购并活动。

非效率管理理论具有三个理论假设：

(1)目标公司无法替换有效率的管理，而诉诸于需要成本的收购;

(2)如果只是因为经理人的无效率管理，目标公司将成为收购公司的子公司而不是合二为一;

(3)当收购完成后，目标公司的管理者需被替换。

3、经营协同效应理论。该理论认为，由于在机器设备、人力或经费支出等方面具有不可分割性，因此产业存在规模经济的潜能。横向、纵向甚至混合兼并都能实现经营协同效应。例如，A公司擅长营销但不精于研究开发，而B公司正好相反时，如果A公司兼并了B公司，那么通过两者的优势互补将产生经营上的协同效应。

4、多角化理论。作为一种购并理论，多角化区别于股份持有者证券组合的多样化理论。由于股东可以在资本市场上将其投资分散于各类产业，从而分散其风险，因此，横向并购进行多角化经营和扩张并不是出于为股东利益着想。在所有权与经营权相分离的情况下，公司管理层甚至其他员工将面临较大风险--如果公司的单一经营有可能陷于困境的话。

由于他们不能像公司股东一样可在资本市场上分散其风险，只有靠多角化经营才能分散其投资回报的来源和降低来自单一经营的风险。而且，公司内部的长期员工由于具有特殊的专业知识，其潜在生产力必优于新进的员工，为了将这种人力资本保留在组织内部，公司可以通过多角化经营来增加职员的升迁机会和工作的安全感。

此外，如果公司原本具有商誉、客户群体或是供应商等无形资产时，多角化经营可以使此资源得到充分的利用。虽然多角化经营未必一定通过收购来实现，而可通过内部的成长而达成，但时间往往是重要因素，通过收购其他公司可迅速达到多角化扩展的目的。

5、策略性结盟理论(Strategic Realignment )。该理论认为，公司的购并活动有时是为了适应环境的变化而进行多角化收购以分散风险的，而不是为了实现规模经济或是有效运用剩余资源。多角化互保的形成，可使公司有更强的应变能力以面对改变着的经营环境。

6、价值低估理论(Under Valuation)。这一理论认为，当目标公司的市场价值(Manket Value)由于某种原因而未能反映出其真实价值(True Value)或潜在价值(Potential Value)时，购并活动将会发生。公司市值被低估的原因一般有以下几种。

(1)公司的经营管理未能充分发挥应有之潜能。

(2)收购公司拥有外部市场所没有的、有关目标公司真实价值的内部信息。

(3)由于通货膨胀造成资产的市场价值与重置成本的差异，而出现公司价值被低估的现象。可通过Q比例(Q-Ratio 股票市值/资产的重置成本)对此进行估算，如果Q比例小于1，则收购将会产生潜在收益。

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